2018年首個交易月，有色金屬走勢分化明顯，具體表現為銅鋁承壓重挫，而期鉛、鋅鎳振蕩走高，尤其倫鉛強勢上漲逾4.8%，漲幅排列有色金屬第一，倫鎳漲幅則排列居中。有色金屬走勢分化的原因則在于各自供需基本面的差異，就銅鋁而言，供應壓力增加導致其表現疲軟，而期鎳在供需偏緊，以及2017年漲幅不大的情況下，技術回調壓力有限，資金更傾向于積極推漲鎳價。展望后市，對于有色金屬而言，今年分化格局將進一步加劇，在操作思路上需要加以區別，而以上鎳市供應端及技術面的利多因素將繼續得以發揮，適宜逢低多思路為主。

全球經濟增長預測陸續被上調

繼世界銀行之后，世界貨幣基金組織（IMF）在最新報告中將2018年和2019年全球經濟增長預測均上調0.2%至3.9%，反映了全球增長勢頭加強以及最近批準的美國稅收政策變化帶來的預期影響。同時，IMF將中國今年經濟增長預測上調0.1%至6.6%，這是IMF自2017年來第五次上調中國經濟增長預期，因中國政府有望維持較為寬松的政策以及中國堅持推行一系列改革措施，我國統計局最新數據顯示，2017年我國GDP同比增長6.9%，實現2010年來首次提速，同期我國規模以上工業增加值同比實際增長6.6%，高于年初目標6%。

全球鎳市維持供應短缺狀態

國際鎳業研究組織（INSG）最新報告預計2018年全球精鎳供應短缺將達5.3萬噸，實現連續第三年維持短缺，主要因不銹鋼及含鎳電池生產需求上升。這將為2018年的鎳價定下中性偏強的基調。其中，2018年全球鎳需求為225.9萬噸，同比增加10.9萬噸，而供應為220.6萬噸，同比增加15.4萬噸。同時，世界金屬統計局（WBMS）最新數據顯示，今年1-11月全球鎳市供應緊缺6.36萬噸。其中1-11月全球精鎳產量為167.46萬噸，需求為173.83萬噸。同時，1-11月全球鎳礦山產量為173.49萬噸，同比增加11.6萬噸。中國精鎳表觀需求同比下滑12.2萬噸，因從俄羅斯進口鎳減少。我國1-11月進口自俄羅斯的精煉鎳及合金為96119噸，同比減少122006噸，占全年進口減少量153640的79.4%。同時，國際鎳業研究組織（INSG）報告顯示，1-10月全球鎳市供應短缺65.7萬噸，高于1-10月的短缺47.4萬噸，因需求增速超過產量，其中精煉鎳產量同比增加88.5萬噸，而需求增加106.8萬噸。雖然兩者統計口徑有所不同，但都傳達出短期鎳市維持供應短缺狀態。

菲律賓雨季還未結束

由于每年的10月至次年的3月底為菲律賓的雨季，期間菲律賓鎳礦石的出貨量將非常有限，將引發鎳礦供應趨緊預期，2017年11月我國進口自菲律賓的鎳礦僅為2452281噸，同比減少8.9%，環比減少13.1%，為連減兩月，單月進口量創下6個月來低點，顯示雨季效應有所體現。同時，根據以往數據統計，2007年-2016年間每年12月我國進口自菲律賓的鎳礦均值大約138.5萬噸，較11月的215.7萬噸下滑逾35.7%，由此預計2017年12月我國進口自菲律賓鎳礦亦有望進一步減少。雖然進口自印尼和新喀里多尼亞的鎳礦可以在一定程度上彌補菲律賓鎳礦減少的缺口，但1-11月我國進口自菲律賓的鎳礦砂約為2738.7萬噸，進口占比跌至84.2%，仍是我國目前最大的鎳礦進口來源國，對我國鎳礦供應影響仍較大。而且菲總統杜特爾多次強調將繼續禁止露天采礦，環保政策將持續影響菲律賓鎳礦產出，成為鎳礦供應的最大不確定性。

山東鎳企開工率跌至記錄低點

中游供應方面，需要關注的是采暖季山東鎳鐵主產區的錯峰減產，2017年我國鎳鐵（金屬噸）累計產量為42.98萬噸，同比減少0.97萬噸，其中12月單月鎳鐵（金屬噸）為38117噸，環比下滑7.71%，同比亦減少11.3%，顯示采暖季（每年11月至次年3月）的鎳鐵企業減產效果初顯，此前山東省內包括山東鑫�？萍荚趦鹊�3家鎳鐵企業被要求在采暖季限停產50%，山東鑫�？萍甲鳛檩^大的鎳鐵生產商，在采暖季鎳鐵產量將減少40萬噸，折合鎳金屬4萬噸。2017年山東鎳鐵月均產量大致占到全國總產量的20%，山東鎳鐵的采暖季減產或影響國內13%的鎳鐵供應，這將加快鎳鐵庫存消化速度。同時山東地區鎳鐵企業限停產也將對其他地區的鎳鐵企業構成一定的示范效應。12月全國鎳鐵廠開工率持平于歷史低點附近25.5%，其中山東地區的開工率跌至9%，持平于記錄低點，其開工率在主產區中排列最末。相應的同期，我國12月精銅產量創下記錄高點，顯示國內精銅冶煉產能持續擴張，從而加大銅市供應壓力，而12月原鋁產量同環比亦增加，意味著電解鋁采暖季限產效果不佳。

倫鎳庫存連減三個月

作為供需體現的庫存，鎳市庫存近期變化相對倫銅而言明顯偏強，其中截止1月23日，倫鎳庫存報362868噸，較去年12月末減少4908噸，為連續第三個月下滑，且創下2016年10月28日來的低點。同時，截止1月19日，上期所鎳庫存為57165噸，較去年12月末增加12949噸，但仍處于自上市以來的庫存均值64819噸之下，顯示庫存水平相對較低。

綜述，在全球經濟前景向好，以及美元指數承壓重挫的背景下，有色金屬的宏觀環境其實相對不錯，但由于美元走軟的原因在于市場擔心其他經濟體的央行將追隨美聯儲加入加息行列，引起加息潮，從而引發全球流動性趨緊的擔憂，但對于金融屬性較弱的鎳價而言，其表現強于銅，而且其本身的供需基本面表現亦強于銅鋁，尤其是供應方面，表現為菲律賓鎳礦供應仍受雨季影響，以及中國山東鎳鐵企業開工率較低，影響鎳鐵供應，為此倫鎳庫存近期也以持續下滑為主。因此供應端的改善對于鎳價而言是利多的存在，有望吸引資金繼續進入鎳市。而且在銅鋁持續下挫后，再跌動力有所減弱，也在一定程度上減輕對鎳價的拖累。其下跌風險在于鎳下游不銹鋼需求淡季蓋過上游供應壓力減弱的提振。操作上，建議滬鎳主力合約背靠95700元之上逢低多為主，入場參考97500-99000元區間，年內10萬元/噸以上的鎳價將成為常態。